Управление структурой капитала на основе имитационного моделирования в среде Matlab Simulink

Достижение высокого уровня управления предприятием в сложных условиях рынка требует внедрения экономических моделей и методов. Поэтому каждый современный руководитель, если он хочет добиться максимальной эффективности своего предприятия, должен периодически обращаться к методам имитационного моделирования, потому что имитационная модель позволяет, в принципе, описать моделируемый процесс с большей адекватностью, чем другие обладает известной гибкостью варьирования структуры, алгоритмов и параметров системы; а применение ПК и Mathlab Simulink существенно сокращает продолжительность испытаний по сравнению с натурным экспериментом (если он возможен), а также их стоимость.

Современная  экономическая  ситуация  диктует новые правила поведения в сферах и экономике, что влечёт за собой пересмотр устоявшихся критериев и действий, которые уже не приносят ожидаемого эффекта или меняют его полюс. Особенно опасными и рискованными становятся привычные методы работы в условиях мирового финансового кризиса вследствие его глобального характера. Проблемы, обусловившие появление и развитие кризиса, отразились в том числе в сфере формирования структуры капитала фирмы. Заёмные средства, и без того слишком дорогие в российских условиях, в период кризиса становятся и вовсе недоступными вследствие  повышенных ставок по кредитам или отказа в их предоставлении. Нестабильная экономическая ситуация вынуждает пересматривать источники формирования структуры капитала и отдавать предпочтения менее рисковым компонентам [3]. Установление  оптимальной структуры  капитала предполагает такое соотношение собственных и заёмных источников формирования капитала предприятия, которое позволяет в полной мере обеспечить рост доходности собственного капитала при приемлемых рисках. Вместе с тем существует ряд объективных и субъективных факторов, учёт  которых  позволяет целенаправленно формировать структуру капитала, обеспечивая условия наиболее эффективного его использования на каждом конкретном предприятии:

• отраслевые особенности операционной деятельности и стадия жизненного цикла предприятия;
• конъюнктура товарного и финансового рынка;
• уровень рентабельности операционной деятельности;
• коэффициент операционного и финансового левериджа;
• отношение кредиторов к предприятию;
• уровень налогообложения прибыли;
• финансовый  менталитет  собственников  и менеджеров предприятия;
• уровень концентрации собственного капитала.

Одним из основных факторов является финансовый леверидж, который характеризует использование предприятием заемных средств, влияющее на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа [2] (1):

FL = (1-TAX)*(RA-CPC)*CS/СC,                            (1)

где FL — эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

TAX — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

RA — коэффициент (2) валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли (P) к средней стоимости активов (А)), % ;

RA = P/A= P/(CS+CC),                                 (2)

CPC — средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;

CS — средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СC — средняя сумма собственного капитала предприятия.

В данной формуле можно выделить три основные составляющие, что позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа [1,2]:

• налоговый корректор (1-TAX), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли. Налоговый корректор практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно;
• дифференциал (RA-CPC), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит. Дифференциал финансового левериджа формирует положительный эффект финансового левериджа, который проявляется только если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит.
• коэффициент финансового левериджа (CS/СC), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала. Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который мультиплицирует (пропорционально мультипликатору или коэффициенту изменяет) положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала.

При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой из перечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала.

Чтобы понять поведение исследуемого явления – эффекта финансового левериджа – необходимо прибегнуть к имитационному моделированию. Имитационное моделирование – процесс конструирования на ЭВМ модели сложной реальной системы, функционирующей во времени, и постановки экспериментов на этой модели. На основе этого появляется идея создания имитационной модели, которая бы позволила определить изменение структуры капитала предприятия как глобальный фактор, изменяющий состояние двух сомножителей – дифференциала и коэффициента финансового левериджа.

Моделирование в среде MATLAB Simulink позволяет визуально представить структуру формируемого показателя, его связь с входными переменными и параметрами, а также их внутренние взаимосвязи. Пакет MATLAB– это высокопроизводительный язык для технических расчетов, однако может успешно применяться и для имитационных экспериментов с моделями экономических систем. Он включает в себя вычисления, визуализацию и программирование в удобной среде, где задачи и решения выражаются в математической форме. Программа Simulink является приложением к пакету MATLAB. При моделировании с использованием Simulink реализуется принцип визуального программирования, в соответствии с которым, пользователь на экране из библиотеки стандартных блоков создает модель устройства и осуществляет расчеты.

На основе математического представления модели (1) и (2), можно определить показатели, величины которых прямо или косвенно влияют на результат. Элементы модели финансового левериджа (1) и (2) представлены в виде следующих блоков (рисунок 1):

• константы – плата за пользованием заёмными средствами, ставка налога на прибыль, прибыль, собственные средства предприятия и заёмные средства;
• блоки математических операций генерируют на выходе сигналы – капитал, рентабельность активов, налоговый корректор (NAL), дифференциал (DFL) и коэффициент (KFL) финансового левериджа, а также собственно эффект финансового левериджа (FL);
• на выходе модели находятся – блок Display (показывает промежуточные и конечный результат расчета), интегратор дискретного времени «Динамика» (накапливает значения FL в ходе имитации) и осциллятор Scope (демонстрирует график значений эффекта финансового левериджа).

Рисунок 1 - Модель эффекта финансового рычага (левериджа)

За основу приняты данные реально существующего предприятия в г. Ливны. При существующих показателях эффект финансового левериджа отрицательный (-0,023). Так как дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим его положительный результат, следовательно, исследуемому предприятию необходимо достичь такого значения рентабельности совокупного капитала, которое бы превышало плату за использование заёмных средств. Данная цель достигается в модели за счет сокращения заемного капитала. Для корректной работы модели составим программу, задающую показатель CS как последовательность от 489231 до 61078 тыс. руб. с постоянным шагом (-38923) тыс. руб. (рисунок 2).

Рисунок 2 – Программа для работы построенной модели

Используемая программа позволяет проследить динамику эффекта финансового левериджа за двенадцать периодов (месяцев). Можно видеть прирост эффекта финансового левериджа, который постепенно снижается, а к последним периодам – становится отрицательным. Сопоставляя величину рентабельности капитала и эффект финансового рычага нетрудно определить период, в котором заёмные средства значительно снизились, а финансовый леверидж максимален (рисунок 3). Проанализировав выходные показатели, полученные на основе динамической модели видно, что такое значение достигнуто в девятом периоде: RA =14,51%, FL=0,78%, SC=138924 тыс. руб.

Произведённый расчёт показателей на основе имитационной модели наглядно представлен на графике простым нарастающим итогом (рисунок 3).

Анализируя  полученные данные, можно сделать следующие выводы:

• предприятию необходимо снизить долю заемных средств, плата за которые в условиях глобального финансового кризиса достаточно высока;

возможно, следует увеличить долю собственных средств за счет реинвестирования прибыли, полученной в предыдущие периоды времени;

• в соответствии с предложенным вариантом следует наращивать рентабельность активов либо просто отказываясь от заемных средств и сворачивая часть производств, либо за счет наращивания прибыли.

Знание механизма воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия. Также по уровню финансового левериджа можно говорить об эффективности и сбалансированности структуры капитала, валовой доходности активов.

Рисунок 3 – Значения показателей, рассчитанных на основе модели
и график эффекта финансового левериджа

Достижение высокого уровня управления предприятием в сложных условиях рынка требует внедрения экономических моделей и методов. Поэтому каждый современный руководитель, если он хочет добиться максимальной эффективности своего предприятия, должен периодически обращаться к методам имитационного моделирования, потому что имитационная модель позволяет, в принципе, описать моделируемый процесс с большей адекватностью, чем другие обладает известной гибкостью варьирования структуры, алгоритмов и параметров системы; а применение ПК и Mathlab Simulink существенно сокращает продолжительность испытаний по сравнению с натурным экспериментом (если он возможен), а также их стоимость.